금호타이어 주식 리포트 : 제품 고부가가치화 주효

매출액 1.1조원(+11.9% YoY), 영업이익 1,491억원(+69.3 YoY) 전망

북미/유럽 중심 타이어 물량 확대 및 18인치 이상 고인치 타이어 등 고부가 가치 비중 확대를 통해 동사 2Q 매출 증가세 지속될 전망. 유럽은 신규 OE 차종 확대 및 견조한 RE 수요 대응을 통해 여타 지역 대비 가장 높은 매출 성장(+25.3%)을 기록할 것으로 예상하며, 북미는 고인치(18인치 이상) 수요 를 바탕으로 2Q 견조한 물량 증가 및 믹스 효과를 통해 견조한 매출 성장 (+10.2%) 지속할 것으로 예상. 수익성 측면에서는 최근 해상운임과 천연/합성고무 등 원자재가 상승이 2Q 손익 개선 제약 요소로 작용. 그러나, 유통재고 소진 및 지난해 계약 단가 기 준 선가 반영 등에 따라 2Q 원가 상승 폭은 제한적일 것으로 판단. 특히, 상 대적으로 원가가 낮은 베트남 거점에서의 물량 확대를 통해 원가 상승분을 상쇄하며 OPM은 13.6%(+4.8%p YoY) 기록할 것으로 전망

 

베트남 공장 물량 확대 및 고부가가치화로 실적 개선

향후 동사 실적 향방의 관건은 ‘판가-원가 스프레드’의 유지/개선 여부이며, 이를 결정하는 요소는 지난해 1,250만본 규모로 증설된 ① 베트남 공장 본격 가동 및 ② 고인치/EV타이어 등 고부가가치 제품 중심의 믹스 효과가 핵심. 최근의 해상운임 및 주요 원자재 가격 인상 추세 고려 시, 하반기 판가-원가 스프레드의 점진적 축소 및 수익성 개선 제약은 불가피하나, 베트남 공장이 풀가동(가동률 100% 이상)됨으로써 1) 국내 공장 부하를 해소하고, 2) 상대 적으로 낮은 원가로 북미 및 유럽 시장 수요 증가분을 효과적 대응함으로써 수익성 개선 기여도를 하반기에 더욱 강화할 전망. 또한, SUV 및 전기차 보급 확대에 따라 18인치 이상 고인치 제품 및 EV 타 이어 비중이 점진적으로 높아지는 부분도 ASP/믹스 효과를 통한 실적 개선 에 기여할 것으로 기대. 지난해 38.1%였던 동사 고인치 판매 비중은 1Q에 41.2%로 증가했으며 올해 목표는 42% 달성으로 현 증가 추세 고려 시 충분 히 달성 가능할 것으로 예상. EV타이어 또한 PCLT OE 기준 지난해 9% 내 외에서 1Q24 12%로 비중 확대 중이며, ’24년 완성차 업체들의 신규 EV 차 종 출시되는 점 고려 시 16% 판매 비중 목표는 충분히 달성 가능할 전망

 

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