넥센타이어 주식 리포트 : 유럽 수요 대응

매출액 7,196억원(+4.1% YoY), 영업이익 475억원(+28.1 YoY) 전망

동사는 북미/유럽 매출이 전체 65% 이상을 차지하고 있어 해당 지역을 중심 으로 한 타이어 수요 대응 통해 2Q 매출 증가세 지속 전망. 유럽의 경우, 포 르쉐, BMW 등 프리미엄 OE 중심 신규 OE 물량 확대 및 RE 수요 대응을 통해 높은 매출 증가세(+2.5% YoY, +17.6% QoQ) 기록할 전망. 북미는 고 인치(18인치 이상) 수요를 바탕으로 2Q 견조한 물량 증가 및 믹스 효과를 통한 매출 성장(+12.8% YoY) 지속 예상. 수익성 측면에서는 최근 해상운임과 천연/합성고무 등 원자재가 상승이 2Q 손익 개선 제약 요소로 작용할 가능성 존재. 유통재고 소진, 지난해 계약 단 가 기준 반영 등으로 2Q 원자재가 상승 폭은 제한적일 것으로 판단하나, 해 상운임 영향을 받는 물류비의 상승은 불가피할 것으로 판단. 이미 1Q에도 서 차지 등 영향으로 지난해 하반기 대비 상승(8.4%→9.4%, 매출액 대비)했으며, 6월 급등한 SCFI Index 등 고려 시 2Q에도 서차지 등 영향으로 물류비 상승 이 예상. 이에, OPM은 6.6%(+1.2%p YoY) 기록할 것으로 전망

 

체코 공장 Ramp-Up 통한 유럽 현지 수요 대응 속도가 관건

향후 동사 실적 향방의 관건은 1Q에 증설이 완료된 ① 체코 2공장 RampUp 및 ② 고인치/EV타이어 등 고부가가치 제품 중심의 믹스 효과가 핵심. 해상운임 및 주요 원자재 가격 인상 추세 고려 시, 하반기 판가-원가 스프레 드의 점진적 축소 불가피하나, 체코 2공장 가동률 향상 속도에 따라 1) 국내 공장 부하 해소 및 2) 해상운임 영향이 높고 수요 증가 속도가 빠른 유럽 시 장 수요를 효과적 대응함으로써 물량 증대 및 수익성 개선 효과를 극대화할 수 있을 것으로 기대. 공장 증설 완료에 따라 매년 증가하였던 CAPEX는 올 해 2,800억원 기점으로 향후 연간 1,800억원 수준으로 감소함에 따라 차입 및 이자비용 부담은 완화될 것으로 전망. 다만, 올해부터 체코 2공장 감가상 각비 발생에 따라 연간 300억원의 증분 예상. 따라서, 하반기 유럽공장 Ramp-Up 속도가 물량 증대 통한 고정비 상쇄 및 수익성 개선에 있어 중요. 18인치 이상 고인치/EV 타이어 비중 확대 통한 믹스 개선에도 주목 필요. 동 사는 1Q 기준 국내 40.6%, 북미 48.7%의 고인치 비중을 기록 중이며 미국 SUV/전기차 보급 확대에 따라 북미 고인치 비중은 지속 증가 전망

 

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