효성첨단소재 주식 리포트 : 타이어보강재 수요 회복 지속

2Q24, 타이어코드 판매량 회복세 유지…아쉬운 탄소섬유

2Q24 효성첨단소재 영업이익은 686억원(QoQ +8%, YoY +41%)을 기록해 컨센서스 689억원에 부합할 전망이다. 타이어보강재는 글로벌 해상운임 상승, 운항거리 증가 영향으로 1Q에 이어 2Q에도 재고 확보 움직임이 나타났으며, 이에 평균 가동률도 1Q 대비 한 자릿수 중반대 상승이 이루어졌을 것으로 추정한다. 또한 유럽 판매 비중 증가에 ASP 상승도 이루어져 2Q 타이어보강재 영업이익은 595억원(QoQ +6%)으 로 회복세가 이어질 것으로 예상한다. 다만 탄소섬유는 2Q 중국 신규 공장 가동에 ASP 하락이 나타나 판매량 증가에도 불구하고 1Q 수준 영업이익 기록할 전망이다. 아라미드는 판가 하락(QoQ -3%) 이어져 1Q 대비 감익을 예상한다.

하반기 본업 견조한 가운데 탄소섬유 수익성 회복 기대

하반기에도 타이어보강재 수요는 견조할 것으로 예상한다. 기준금리 인하는 OE 타이어 수요에 긍정적으로 작용할 것이며, RE타이어 역시 낮아진 재고 덕분에 수요회복이 이어질 전망이다. 더불어 탄소섬유는 2Q까진 중국 공장 신규 가동으로 인해 수익성이 감소했으나, 3Q부턴 전주공장 증설에 따라 믹스 개선되며 수익성은 다시 반등할 것으로 예 상한다. 2Q24 탄소섬유 수출가가 20.8$/kg로 하락세가 일단락된 점을 미루어 보아, 추가 판가 하락은 제한될 것으로 판단하기 때문이다.

 

투자의견 Buy, 목표주가 44만원 유지

효성첨단소재에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 44만원을 유지한다. 본업 실적 개선에도 불구하고 동사 주가 수익률은 YTD -9.6%를 기록 하며 부진한데, 이는 신성장동력인 탄소섬유 수익성 하락이 주요 원인 으로 작용했을 것으로 추정한다. 하지만, 글로벌 판가 대비 절반 이상 저렴해 판가 믹스에 부정적으로 영향을 주었던 중국 증설은 끝났으며, 3Q부턴 전주공장 가동으로 수익성이 개선될 전망이다. 탄소섬유가 고 압용기/전선심재 등의 소재로 사용돼 가파른 수요 성장이 이루어질 것 이란 전망은 변함 없기에 동사의 공격적인 생산능력 확대(2023년 0.9 만톤 → 2024년 1.65만톤 → 2025년 2.15만톤)는 지속가능한 성장이 불확실한 현 화학 업황에서 차별적인 가치 부여가 가능하다 판단한다.

 

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