에스앤에스텍 주식 리포트 : 여전히 호황

2Q24 잠정 실적

2Q24 매출액 424 억원(+1.6% QoQ, +18.7% YoY), 영업이익 85 억원(+15.5% QoQ, +37.5% YoY)로 시장 컨센서스에 부합했다. 중국향 블랭크마스크 수요 호조 로 분기 실적 성장세가 이어지고 있다. 올해 일부 제품의 가격 인상에도 견조한 물동이 유지되고 있고 제품 믹스 개선까지 더해지며 2 분기 영업이익률은 20%를 시현했다. 3Q24 는 전방 재고 축적 수요 이후 일시적인 재고 조정 영향이 있을 수 있겠지만 QoQ 실적 감소폭은 크지 않을 것으로 전망한다.

 

용인 공장 준공은 끝났다 – 그 이후는?

용인 공장이 최근 준공을 마친 것으로 파악된다. 참고로 용인 공장은 EUV 관련 제품 (펠리클 및 블랭크마스크)을 위한 전용 생산 시설로 활용될 계획이며 EUV 펠리클 관 련 대응이 우선적으로 나타날 것으로 보인다. 이번 준공은 우선적인 스페이스 확보 차 원이며 EUV 시장 진입시 긴밀한 대응 목적이다. 이후 클린룸 구축 및 양산 관련 장비 셋업이 필요하지만 향후 로드맵은 아직까지 구체화되진 않았다. 이유는 EUV 펠리클에 대한 고객사의 관심과 필요성은 커지고 있지만 1) 노광 공정에 해당하는 제품 특성상 테스트 환경의 요구 조건이 높고(열적 및 기계적 안정성) 2) 새로운 소재 적용 및 투과 율 확보 등 제품 완성도 기준도 높아지고 있다. 이러한 점들을 고려하면 시장의 본격적 인 개화 시점은 2026 년으로 당사 예상 대비 늦어질 것으로 보인다. 그럼에도 고객사 의 니즈가 큰 영역의 제품이며 동사를 포함한 국내 업체의 개발 속도가 가장 앞서 있다 는 점에 중장기 여전한 기회 요인임은 분명하다.

 

투자의견 매수 유지, 목표주가 4.5 만원으로 하향

2024 년 펀더멘탈은 기존 대비 변함이 없다. 반면 2025 년 하반기로 예상했던 본격적 인 EUV 관련 실적 반영이 2026 년으로 미뤄질 것으로 보여 2025 년 실적 추정치를 하향 조정하였다. 12M FWD PER 은 최근 4 개년 밴드 하단이다. 다만 EUV 관련 기대 감은 녹아 있지 않는 주가 수준으로 바닥 관점에서의 트레이딩이 유효한 구간이다.

 

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