네오위즈 주식 리포트 : 중장기 밸류 내재

동사 목표주가 3.0만원으로 하향

동사의 목표주가를 기존 3.7만원에서 3.0만원으로 하향하나, 투자의견 BUY는 유지한다. 신규 목표주가는 24E 및 25E 지배주주순이익 평균치에 목표 PER 25배 및 보정 할인율 5%를 적용한 결과이다. 콘솔에 특화된 내재가치를 높게 평가하지만 내년 신작에 대한 기대치 부족으로 어닝에 대한 감익 여지가 상존 하는 상황을 고려해 올해와 내년 이익을 동시 반영했으며, P의 거짓 이후 콘솔 기반 멀티 IP 확보에 시간이 걸릴 상황을 추가해 타겟 PER을 기존 30배에서 25배로 조정 적용하였다.

 

주요 신작에 대한 변수 점검 결과

P의 거짓은 2Q27E까지 본판 누적 판매고 200만장을 가정했고, DLC 출시는 4Q24E 기준 판매고 45만장과 블렌디드 단가 20불을 가정하여 추정치를 적용 했으며, DLC 누적 판매는 50만장을 반영했다. 현시점에서 P의 거짓의 차기작 출시는 3Q27E를 가정하고 있으며, 추가로 사측이 서바이벌 액션 어드벤쳐 및 시뮬레이션 장르에 특화된 콘솔 기반 차기작을 준비 중이나 동 게임별 게임성 및 출시시기를 현시점에서 특정할 수 없는 바, 내년은 콘솔 기반 실적 기여가 올해 대비 낮아질 수 있는 상황일 것이다. 25E 신작에 대한 당사 추정은 킹덤 차기작에 대해 초기 분기 3Q25E 및 25E 기준 일평균 매출을 각각 8천만원과 3천만원 수준으로 반영했으며, 그외 신작에 대해서는 추정에 반영하지 않았다. 이에 결론적으로 25E 어닝에 대한 전년비 감익 여지가 존재할 수 있음을 재차 부연한다

 

콘솔에 특화된 내재가치 고려 필요

동사는 P의 거짓을 포함한 콘솔에 특화된 개발진을 중심으로 무형 내재가치를 보유하고 있으며, 이는 향후 P의 거짓 차기작과 다수 장르에 특화된 콘솔 기반 게임 출시를 통해 멀티 IP를 구축해 중장기 이익의 성장과 안정성을 높여나갈 여지가 존재한다 할 수 있다. P의 거짓 차기작은 본판의 높은 유저 만족도와 게임성을 근간으로 해당 장르를 선호하는 유저층을 좀더 넓은 커버리지로 흡수 할 것으로 기대하며, 관련한 출시는 3Q27E를 가정하여 누적 판매와 블렌디드 프라이스를 본판 대비 각각 50%, 25% 증가한 수준을 기대하고 있으며, 추후 스토리 방향성과 게임성 등을 점검할 수 있는 시기에 관련 추정치 변수에 대한 보정 작업을 진행할 예정이다

 

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