HDC현대산업개발 주식 리포트 : 이것이 바로 전화위복

2Q24 영업이익, 컨센서스(511억원) 부합

2Q24 매출액 1조 872억원(YoY +16%), 영업이익 538억원(YoY +839%, OPM 5.0%)으로 영업이익은 컨센서스에 부합. 이익률이 높은 자체사업 매출액이 YoY -14% 감소했음에도 불구하고 둔촌주공 등 수익성이 상대적으로 높은 대형 사업장 매출 비중 증가로 외주주택 부문의 원가율이 88.0%(QoQ -2.9%p)로 축소되면서 전사 이익 개선. 정산이익 등 일회성 호조 없이 80%대 주택사업 원가율에 진입한 기업이라는 점에 주목해야할 것

 

전화위복

광주에서 두 차례 발생한 사고 여파로 '21년, '22년 주택 분양 실적이 각각 약 9,600세대, 4,300세대('11~'20년 연평균 1.2만세대)로 급감해 외형 성장 여력이 축소된 것이 공사비 인플레이션에서 수익성 방어기재로 작용하는 상황. 원가율을 비롯해 수주실적 또한 7월 누계 2.3조원(vs '23년 2.7조원)을 기록하며 전년 대비 큰 폭의 회복이 기대되는 가운데 '24년 11월 총사업비 4.5조원, 추정 GPM 20% 이상인 H1 프로젝트의 착공은 중장기 실적 차별화 근거로 작용할 전망

 

목표주가 29,500원으로 +18% 상향

이익 추정치 및 적정 PBR 조정에 따라 목표주가를 29,500원으로 +18% 상향. 목표주가는 12MF EPS에 과거 Forward PER 고점인 8배 적용. 동사 주가는 금리인하에 따른 부동산 시장 회복 가능성 등 건설업종 센티먼트 개선에 따라 최근 1개월 간(7/29 기준) +25% 급등했으나 밸류에이션은 여전히 12MF PER 5.4배로 '18년 인적분할 이후 지속되고 있는 PER 4-6배 밴드에 머물러 있는 상황. 실적 회복과 H1 프로젝트를 위시한 자체사업 본격화에 따른 이익 성장 기대감을 반영하면 프리미엄이 정당화될 수 있다고 판단

 

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