풍산 주식 리포트 : 모든 날이 좋았다

투자의견 매수, 목표주가 83,000원 유지

목표주가는 2024E BPS 78,693원에 타깃 PBR 1.06배 적용. 타깃 PBR은 2024E ROE를 기준으로 PBR-ROE 방식으로 산출한 이론 PBR을 15% 할인

 

2Q24 Review 모든 날이 좋았다

2Q24 연결 매출액 1.2조원(+19.1% yoy), 영업이익 1,613억원(+199.4% yoy), 영업이익률 13.1%(+7.9%p yoy) 기록. 잠정치는 시장 컨센서스를 크게 상회 신동사업 매출은 6,397억원(+18.3% qoq)을 기록하며 크게 상승. 1) 분기 판매 량은 계절적 성수기 효과로 4.81만톤(+5.6% qoq)으로 증가했고, 2) LME 구리 분기 평균가격 +13% 상승과 연동하여 동사의 제품 ASP 역시 상승. 구리 가격 상승 구간에서 약 200억원의 메탈게인 효과가 발생하며 수익성이 크게 개선 방산부문 매출은 3,379억원(+93.9% qoq)으로 2분기 사상 최대 실적을 기록 했으며, 이 중 수출로만 2,272억원을 기록. 미국 스포츠탄이 견조한 수요를 기록하고 있고, 밀리터리향 수출 선적이 계획상 집중되었던 영향

 

시운(時運)이 넘어왔다

2분기는 신동∙방산 모두 좋았던 시황을 바탕으로 엄청난 호실적을 시현했으 나, 3분기는 기저가 높은 2분기 대비 1) 신동부문의 조업일수 감소에 따른 판 매량 하락(-4천톤 qoq), 2) 방산부문의 기계약분 계획상 납품액 감소로 인해 주춤할 전망. 다만, 4분기는 판매량과 메탈가격 모두 우호적으로 전환 예상 구리 가격 변동성이 상단에서 확대되고 있으나, 광산 공급능력이 구조적 수요 상 승을 적시에 따라가기 어려울 것으로 예상되어 재차 상승 시도 예상. 탄약시장은 수급이 타이트하여 좋은 조건의 수출 비중이 확대되는 중으로, 미국 대선 결과와 무관하게 전세계적인 고립주의 심화 과정에서 군비 확장은 불가피하다고 판단

 

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