팬오션 주식 리포트 : 좋은 운임, 좋은 실적

투자의견 BUY, 목표주가 6,000원 유지

팬오션에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 6,000원을 유지한다. 2분기 평균 BDI는 1,848pt 로 전년 동기 대비 41%, 전분기 대비로도 1% 상승했다. 2023년 연말에 지정학적 물류 리스크가 부각되며 BDI가 급등한 이후 운임지표는 높은 수준에서 유지되고 있다. 따라서 2024년 2분기 팬오션 매출액은 전년 동기 대비 7% 감소한 1조 1,420억원, 영업이익은 4% 감소한 1,194억원(영업이익률 10.5%(+0.3%p (YoY))으로 예상한다. 매출액 감소의 주 요 원인은 2023년 2분기 대비 벌크선 선대가 감소했기 때문이다. 벌크선 매출액은 8% (YoY) 감소한 7,880억원, 매출액 감소에도 불구하고 운임 강세로 영업이익은 전년동기와 유사한 780억원(영업이익률 9.9%)으로 추정했다. 컨테이너선 부문은 선대 감소로 매출액 은 감소할 전망이나, 컨테이너선 운임 호조에 따라 수익성은 흑자전환할 것으로 예상한다. 탱커선 부문은 시황 호조에 따라 매출액/영업이익이 모두 전년 동기 대비 증가할 것으로 전망했다. 2024년 매출액은 4조 4,444억원(+2% (YoY)), 영업이익은 4,644억원(+20%, 영 업이익률 10.4%)으로 추정한다.

 

중국 부동산 압력에도 불구 BDI의 하방압력은 크지 않다

6월 중국 신규주택/기존주택(70개 대도시 기준) 가격은 4.9%/7.9%(YoY) 하락하며 점차 가격 하락폭이 확대되고 있다. 철광석 항만 재고도 2023년말 대비 25% 증가하며 철광석 수요에 부정적으로 작용하고 있다. 그럼에도 불구하고, BDI의 하방 압력은 크지 않다는 판 단이다. 2024년~2025년의 벌크선 공급 증가율은 연평균 2%에 그칠 예정이고, 중국 조선 사들의 벌크선 수주 비중이 감소하고 있어 2027년 이후에도 선복량 증가는 매우 제한적 일 것이다. 중국 부동산 향 철광석 수요(중국 철광석 수요의 50% 비중)가 턴어라운드한다 면, 벌크선 운임과 벌크선사 실적 모두 업사이드가 크다. 현재 팬오션의 주가는 12MF P/B 0.4배, P/E 6배 수준에서 거래되고 있는데, 견고한 실적을 감안하면 현저히 저평가된 상태라는 판단이다.

 

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