녹십자웰빙 주식 리포트 : 라이넥과 필러로 중국 모멘텀 확대

투자의견 매수, 목표주가 11,000원으로 커버 개시

녹십자웰빙 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2025년 예상 EPS에 Target PER 18배를 적용했다. 태반주사제를 통해 국내에서 독보적인 지위를 확보하고 있으 며 중국 진출 하반기 가시화로 수출 모멘텀이 커질 전망이다. 또한 이미 중국 내 품목허가를 받은 히알루론산 필러 판매가 본격화되면서 태반주사제 외 새로운 성장동력이 될 것으로 보인다. 2022년에 체결한 유영제약을 통한 매출액이 올해 약 50억원으로 예상되는 가운데 신규 파트너인 화륜제약그룹의 판매가 더해지 면 2024년 중국 필러 매출액만 70~80억원으로 추정, 2025년에는 100억 후반대 매출액이 예상된다. 여기에 2022년에 신공장 완공을 통해 CAPA를 기존 800~900억원에서 최대 7,000억원 규모로 생산 가능한 시설도 갖추고 있어 매 년 탄탄한 성장이 예상된다.

2Q Preview: 매출액 344억원과 영업이익 36억원 전망

2분기 실적은 매출액 344억원(+13.9% YoY)과 영업이익 36억원(+27.4% YoY) 으로 추정한다. 주사제는 전년 대비 21.8% 늘어난 277억원, 건기식은 동 기간 10% 감소한 67억원의 매출액을 예상한다. 주사제에서 라이넥 비중이 약 40%를 차지하고 있는데 국내에서 꾸준히 성장하고 있으며 중국향 필러 매출액도 일부 발생하면서 외형 성장을 견인할 전망이다. 건기식 B2C 부문 적자에도 라이넥 중심의 주사제 효과로 이익은 견조할 것으로 판단한다.

 

2024년 연간 매출액과 영업이익 각각 YoY +16%, +45% 예상

2024년 연간 실적은 매출액 1,399억원(+16.0% YoY)과 영업이익 151억원 (+44.5% YoY)으로 예상한다. 올해까지는 건기식 부문 적자가 이어짐에도 불구 하고 수익성이 좋은 주사제 매출 성장과 고수익성 제품인 필러 매출 반영이 시 작되면서 하반기로 갈수록 실적 폭이 더 커질 전망이다. 2025년 추정치에는 라 이넥 중국 실적을 제외했으며 연내 허가 시 실적 성장 폭은 더 커지고 신공장 풀가동과 함께 원가 개선도 가능해진다. 현재 중국 모멘텀이 커지고 있어 본격 적인 주가 상승을 기대한다.

 

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